结论
从公布的 8 月份经济数据来看，商品住宅销售价格同比、环比涨幅总体延续回落态势，社会消费品零售总额同比增长大幅下滑，工业增加值和固定资产投资也不及预期，制造业虽有回暖，但总体经济增长压力仍存在，我们预计 8 月份GDP 增速跌破 6%。潜在的“类滞胀”风险需要宏观政策予以疏导，但在“房住不炒”，房地产调控始终保持高压态势下，为了保持调控政策持续性和有效性，年底内降息概率不大。
数据
8 月份，社会消费品零售总额 34395 亿元，同比增长 2.5%，前值 8.5%，大幅下滑了 6 个百分点，2019 年 8 月份增长 3.0%，比 2019 年下滑了 0.5 个百分点。
8 月规模以上工业增加值同比增 5.3%，预期增 5.8%，不及预期，前值为 6.4%，同比增速回落了 1.1 个百分点，另外 1—8 月份，规模以上工业增加值同比增长 13.1%，两年平均增长 6.6%。
8 月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨 0.3%，涨幅比上月回落 0.1个百分点，一线城市二手住宅销售价格环比上涨 0.2%，涨幅比上月回落 0.2个百分点，8 月份，一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨5.7%和 9.1%，涨幅比上月分别回落 0.3 和 0.9 个百分点。另外，二、三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比环比也出现不同程度回落，总体而言，70 个大中城市商品住宅销售价格环比、同比涨幅总体延续回落态势，但回落幅度不大。
1-8 月固定资产投资同比增 8.9%，预期 9.1%，前值 10.3%，同比下滑 1.4 个百分点，但从环比看，8 月份固定资产投资增长 0.16%。
要点
消费数据大幅下滑：由于近期疫情汛情的多点发生，居民出行减少和暑期消费受阻，消费端增长大幅下滑，另外汽车类消费品的下降也对数据造成了拖累。
房地产销售价格和投资持续下行：房地产销售面积增速和开发投资增速有较明显下滑，销售价格同比环比增速稍稍回落，未来政府在房地产调控领域不会放松，“房住不炒”和房地产行业整体保持平稳态势的主基调不会改变。
固定资产投资不及增长预期：固定资产投资处于下行态势，势必影响四季度GDP 增长，制造业有复苏趋势，但不确定性仍较大。
另外，在 8 月 23 日召开的金融机构货币信贷形势分析座谈会之后，信贷释放有所缓解，基建等投资增长有所回暖，但我们认为短期的流动性释放只是会让部分投资数据暂时反弹，但仍无法改变下行态势，增长压力仍然存在。
货币政策适度取向没有改变，降息条件仍不具备：在消费下滑、各项经济指标不及预期，尤其工业增加值已破 6%，增速跌至 5.3%的背景下，对 GDP 增速的影响将会比较大，我们认为经济增速实际已滑出预期区间，8 月份 GDP 增速大概率跌破 6%，但我们始终相信宏观政策的跨周期调节，国家坚持“房住不炒”，对房地产实施从严调控的基调不会改变，货币政策的适度取向没有改变，年底内降准降息概率不大。
风险提示：新冠疫情发生反复；经济复苏不及预期；中国房地产调控政策力度过大；信用事件集中爆发等。
（文章来源：长城证券）
文章来源：长城证券